แบบจำลอง H เป็นวิธีการเชิงปริมาณในการประเมินราคาหุ้นของ บริษัท ราคาหุ้นคำว่าราคาหุ้นหมายถึงราคาปัจจุบันที่หุ้นของหุ้นซื้อขายในตลาด บริษัท ที่ซื้อขายสาธารณะทุกแห่งเมื่อมีหุ้นอยู่ โมเดลนี้คล้ายกับโมเดลส่วนลดเงินปันผลสองขั้นตอนมาก อย่างไรก็ตามมันแตกต่างตรงที่ความพยายามที่จะทำให้อัตราการเติบโตเป็นไปอย่างราบรื่นเมื่อเวลาผ่านไปแทนที่จะเปลี่ยนจากช่วงเติบโตสูงไปเป็นช่วงการเติบโตที่มั่นคงในทันที แบบจำลอง H อนุมานว่าอัตราการเติบโตจะลดลงตามอัตราการเติบโตของเทอร์มินัล
องค์กรส่วนใหญ่จะเพิ่มหรือลดเงินปันผลเมื่อเวลาผ่านไปแทนที่จะเปลี่ยนจากผลตอบแทนสูงไปสู่การเติบโตที่มั่นคง ดังนั้นโมเดล H จึงถูกคิดค้นขึ้นเพื่อประมาณมูลค่าของ บริษัท ที่คาดว่าอัตราการเติบโตของเงินปันผลจะเปลี่ยนแปลงไปตามกาลเวลา
สรุปย่อ
- H-model เป็นวิธีการเชิงปริมาณในการประเมินราคาหุ้นของ บริษัท
- คล้ายกับรูปแบบส่วนลดเงินปันผลสองขั้นตอน แต่แตกต่างกันโดยพยายามทำให้ช่วงเวลาที่มีอัตราการเติบโตสูงเป็นไปอย่างราบรื่นเมื่อเวลาผ่านไป
- สูตร H-model แสดงผลเป็น: ((D 0 (1 + g 2 ) + D 0 * H * (g 1 -g 2 )) / (rg 2 )
จุดประสงค์ของ H-Model คืออะไร?
H-model ใช้ในการประเมินและประเมินมูลค่าหุ้นของ บริษัท รูปแบบคล้ายกับรูปแบบการลดเงินปันผลในทางทฤษฎีหุ้นมีมูลค่ารวมของการจ่ายเงินปันผลในอนาคตทั้งหมดโดยคิดลดเป็นมูลค่าปัจจุบัน
ปัญหาที่อาจเกิดขึ้นอย่างหนึ่งของรูปแบบส่วนลดเงินปันผลสองขั้นตอนคืออัตราการเติบโตเริ่มต้นที่สูงจากนั้นการลดลงอย่างกะทันหันของการเติบโตไปยังอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลเป็นอัตราคงที่ที่ บริษัท คาดไว้ กระแสเงินสดอิสระจะถือว่าเพิ่มขึ้นอย่างไม่มีกำหนด อัตราการเติบโตนี้ใช้เกินระยะเวลาที่คาดการณ์ไว้ในแบบจำลองกระแสเงินสดแบบคิดลด (DCF) ตั้งแต่สิ้นสุดระยะเวลาการคาดการณ์จนถึงและสมมติว่ากระแสเงินสดอิสระของ บริษัท จะดำเนินต่อไปเมื่อ บริษัท เติบโตอย่างมั่นคง แบบจำลอง H จะทำให้อัตราการเติบโตเป็นไปอย่างราบรื่นไปยังอัตราการเติบโตของเทอร์มินัล ดังนั้นจึงให้แนวทางที่เป็นจริงมากขึ้นในสถานการณ์ส่วนใหญ่สำหรับการประเมินมูลค่าหุ้นของ บริษัท
H-Model Formula คืออะไร?
สูตร H-model ประกอบด้วยสองส่วน ส่วนประกอบแรกของสูตรจะพิจารณามูลค่าของหุ้นตามอัตราการเติบโตในระยะยาว มันไม่สนใจช่วงเวลาที่มีอัตราการเติบโตสูง องค์ประกอบที่สองของสมการจะเพิ่มมูลค่าจากช่วงที่มีอัตราการเติบโตสูง จากนั้นสูตรจะเป็นดังนี้:
ที่ไหน:
- D 0 = การจ่ายเงินปันผลล่าสุด
- g 1 = อัตราการเติบโตเริ่มต้นสูง
- g 2 = อัตราการเติบโตของเทอร์มินัล
- r = อัตราคิดลด Discount Rate ในการเงินขององค์กรอัตราคิดลดคืออัตราผลตอบแทนที่ใช้ในการคิดลดกระแสเงินสดในอนาคตกลับเป็นมูลค่าปัจจุบัน อัตรานี้มักเป็นต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของ บริษัท (WACC) อัตราผลตอบแทนที่ต้องการหรืออัตราอุปสรรค์ที่นักลงทุนคาดว่าจะได้รับเมื่อเทียบกับความเสี่ยงของการลงทุน
- H = ครึ่งชีวิตของช่วงการเติบโตสูง
เราสามารถมองเห็นได้ว่าส่วนประกอบของสูตร H-model รวมเข้ากับมูลค่ารวมของสต็อกอย่างไร:
จากอัตราการเติบโตสูงเริ่มต้น (g 1 ) ไปจนถึงอัตราการเติบโตที่คงที่ (g 2 ) เราจะเห็นว่าภายใต้โมเดล H อัตราการเติบโตจะลดลงเป็นเส้นตรงจนกว่าจะถึงอัตราการเติบโตของเทอร์มินัล จากนั้นคาดว่าอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลจะคงอยู่ต่อไป ส่วนประกอบทั้งสองของสูตร H-model ประกอบเป็นสองส่วนที่ใช้ในการประเมินมูลค่าหุ้น
H-Model - ตัวอย่างการทำงาน
ตอนนี้ให้เราดำเนินการผ่านสถานการณ์สมมติที่เกี่ยวข้องกับโมเดล H บริษัท เพิ่งออกเงินปันผลเงินปันผลเงินปันผลคือส่วนแบ่งกำไรและกำไรสะสมที่ บริษัท จ่ายให้กับผู้ถือหุ้น เมื่อ บริษัท สร้างกำไรและสะสมกำไรสะสมรายได้เหล่านั้นสามารถนำกลับมาลงทุนในธุรกิจหรือจ่ายให้กับผู้ถือหุ้นเป็นเงินปันผลก็ได้ จาก $ 3 อัตราการเติบโตที่คาดไว้คือ 10% และคุณคาดว่าอัตราการเติบโตจะลดลงเหลือ 2% ในช่วง 12 ปีข้างหน้า หากอัตราผลตอบแทนที่ต้องการอัตราผลตอบแทนที่ต้องการอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ (อัตราอุปสรรค์) คือผลตอบแทนขั้นต่ำที่นักลงทุนคาดว่าจะได้รับจากการลงทุน โดยพื้นฐานแล้วอัตราผลตอบแทนที่ต้องการคือค่าตอบแทนขั้นต่ำที่ยอมรับได้สำหรับระดับความเสี่ยงของการลงทุน คือ 11%มูลค่าของหุ้นใน บริษัท สมมุติภายใต้โมเดล H จะเป็นอย่างไร?
เราได้รับส่วนประกอบทั้งหมดที่ใช้ใน H-model ดังนั้นเมื่อใช้สูตรเราจะได้รับ:
มูลค่าหุ้น = (D 0 (1 + g 2 )) / (rg 2 ) + (D 0 * H * (g 1 -g 2 )) / (rg 2 )
มูลค่าหุ้น = ($ 3 (1 + 0.02)) / (0.11–0.02) + ($ 3 * (12/2) * (0.10-0.02)) / (0.11–0.02)
มูลค่าหุ้น = $ 50.00
การคำนวณข้างต้นสามารถทำได้อย่างง่ายดายใน Excel ตารางด้านล่างแสดงวิธีใช้ Excel ในการคำนวณค่าผลลัพธ์ ทางด้านขวาของการคำนวณค่าจะไวต่อการวิเคราะห์ความไวคืออะไร? การวิเคราะห์ความอ่อนไหวเป็นเครื่องมือที่ใช้ในการสร้างแบบจำลองทางการเงินเพื่อวิเคราะห์ว่าค่าที่แตกต่างกันสำหรับชุดของตัวแปรอิสระมีผลต่อตัวแปรตามตามอัตราคิดลดและอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลอย่างไร ด้านล่างการคำนวณกราฟแสดงอัตราการเติบโตภายใต้โมเดล H:
ที่นี่เราจะเห็นว่าส่วนประกอบที่สอดคล้องกับอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลคือ $ 34 ส่วนประกอบที่สอดคล้องกับอัตราการเติบโตสูงคือ $ 16 ทั้งสองส่วนรวมกันให้มูลค่าต่อหุ้น 50 เหรียญ ทางด้านขวาของกราฟมูลค่าจะถูกทำให้ไวขึ้นตามอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลและอัตราคิดลดในการเงินขององค์กรอัตราคิดลดคืออัตราผลตอบแทนที่ใช้เพื่อลดกระแสเงินสดในอนาคตให้กลับมาเป็นมูลค่าปัจจุบัน อัตรานี้มักเป็นต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของ บริษัท (WACC) อัตราผลตอบแทนที่ต้องการหรืออัตราอุปสรรค์ที่นักลงทุนคาดว่าจะได้รับเมื่อเทียบกับความเสี่ยงของการลงทุน ใช้แล้ว
ที่มุมบนซ้ายเราจะเห็นว่ามูลค่าอาจต่ำถึง 42.27 ดอลลาร์หากอัตราคิดลดเท่ากับ 12% และอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลเท่ากับ 1% หรืออีกวิธีหนึ่งหากอัตราคิดลดต่ำถึง 10% และอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลเท่ากับ 3% มูลค่าของหุ้นภายใต้โมเดล H จะเท่ากับ 62.14 ดอลลาร์
ข้อดีของ H-Model
1. ความสม่ำเสมอ
ประโยชน์อย่างหนึ่งของการใช้แบบจำลอง H คือการที่เงินปันผลยังคงคงที่ในระยะยาว โดยปกติ บริษัท จะประสบกับความผันผวนในมาตรการบางอย่างเช่นรายได้รวมและกระแสเงินสด
อย่างไรก็ตาม บริษัท พยายามดูแลให้มีการจ่ายเงินปันผลจากกระแสเงินสดที่คาดว่าจะได้รับทุกปี ด้วยเหตุนี้ บริษัท ส่วนใหญ่จึงไม่เคยตั้งเป้าหมายการจ่ายเงินปันผลที่สูงเกินความเป็นจริงเพราะหากไม่บรรลุเป้าหมายดังกล่าวอาจทำให้ราคาหุ้นของพวกเขาตกลงไปได้
2. ไม่มีอคติ
หน่วยวัดหลักที่ใช้ในแบบจำลอง H คือเงินปันผล ข้อดีของเรื่องนี้ก็คือคำจำกัดความของการจ่ายเงินปันผลนั้นเหมือนกันสำหรับทุก บริษัท อย่างไรก็ตามไม่สามารถกล่าวเช่นเดียวกันสำหรับมาตรการอื่น ๆ อีกมากมาย ตัวอย่างเช่นสิ่งที่คิดเป็น "รายได้รวม" อาจแตกต่างกันไปในแต่ละ บริษัท
3. สัญลักษณ์ของความเป็นผู้ใหญ่
การที่ผู้ถือหุ้นยังคงได้รับเงินปันผลปีแล้วปีเล่าเป็นสิ่งที่บ่งบอกว่า บริษัท บรรลุเป้าหมายสูงสุด แสดงให้เห็นว่าการดำเนินงานมีเสถียรภาพและไม่น่าจะเกิดความปั่นป่วนมากนักในอนาคต ดังนั้นจากจุดประเมินจึงง่ายกว่ามากในการคำนวณอัตราคิดลดเนื่องจากแบบจำลองช่วยลดความเสี่ยง
แหล่งข้อมูลเพิ่มเติม
ขอบคุณสำหรับการอ่านบทความของ Finance เกี่ยวกับ H-model Finance มีโปรแกรม Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA) ™FMVA® Certification เข้าร่วมกับนักเรียนกว่า 350,600 คนที่ทำงานใน บริษัท ต่างๆเช่นโปรแกรมการรับรอง Amazon, JP Morgan และ Ferrari สำหรับผู้ที่ต้องการยกระดับอาชีพของตนไปอีกขั้น เพื่อให้เรียนรู้และก้าวหน้าในอาชีพของคุณแหล่งข้อมูลด้านการเงินต่อไปนี้จะเป็นประโยชน์:
- โมเดลการเติบโตของกอร์ดอนแบบจำลองการเติบโตของกอร์ดอนโมเดลการเติบโตของกอร์ดอนหรือที่เรียกว่าแบบจำลองการปันผลของกอร์ดอนหรือแบบจำลองส่วนลดเงินปันผลเป็นวิธีการประเมินมูลค่าหุ้นที่คำนวณมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นโดยไม่คำนึงถึงสภาวะตลาดปัจจุบัน จากนั้นนักลงทุนสามารถเปรียบเทียบ บริษัท กับอุตสาหกรรมอื่น ๆ โดยใช้รูปแบบที่เรียบง่ายนี้
- แบบจำลองส่วนลดเงินปันผลหลายงวดแบบจำลองส่วนลดเงินปันผลหลายงวด มักใช้ในสถานการณ์ที่นักลงทุนคาดว่าจะซื้อ
- การประเมินมูลค่าหุ้นการประเมินมูลค่าหุ้นนักลงทุนทุกคนที่ต้องการเอาชนะตลาดต้องเชี่ยวชาญทักษะการประเมินมูลค่าหุ้น โดยพื้นฐานแล้วการประเมินมูลค่าหุ้นเป็นวิธีการกำหนดมูลค่าที่แท้จริง (หรือมูลค่าทางทฤษฎี) ของหุ้น ความสำคัญของการประเมินมูลค่าหุ้นวิวัฒนาการมาจากข้อเท็จจริงที่ว่ามูลค่าที่แท้จริงของหุ้นไม่ได้ยึดติดกับราคาปัจจุบัน
- อัตราการเติบโตของเงินปันผลอัตราการเติบโตของเงินปันผล (Dividend Growth Rate) อัตราการเติบโตของเงินปันผล (DGR) คืออัตราการเติบโตของอัตราการเติบโตของหุ้นปันผลของ บริษัท ที่ทำได้ในช่วงระยะเวลาหนึ่ง บ่อยครั้งที่ DGR คำนวณเป็นประจำทุกปี อย่างไรก็ตามหากจำเป็นก็สามารถคำนวณเป็นรายไตรมาสหรือรายเดือนได้