M&M Theorem - ภาพรวมสมมติฐานข้อเสนอ

M&M Theorem หรือ Modigliani-Miller Theorem เป็นหนึ่งในทฤษฎีบทที่สำคัญที่สุดในการเงินขององค์กร ทฤษฎีบทนี้ได้รับการพัฒนาโดยนักเศรษฐศาสตร์ Franco Modigliani และ Merton Miller ในปี 1958 แนวคิดหลักของทฤษฎี M&M คือโครงสร้างเงินทุนโครงสร้างทุนโครงสร้างเงินทุนหมายถึงจำนวนหนี้และ / หรือส่วนของผู้ถือหุ้นที่ บริษัท ใช้เพื่อเป็นทุนในการดำเนินงานและการเงิน ทรัพย์สินของมัน โครงสร้างเงินทุนของ บริษัท ไม่ส่งผลกระทบต่อมูลค่าโดยรวม

รุ่นแรกของทฤษฎี M&M เต็มไปด้วยข้อ จำกัด เนื่องจากได้รับการพัฒนาภายใต้สมมติฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพอย่างสมบูรณ์ซึ่ง บริษัท ต่างๆไม่ต้องจ่ายภาษีในขณะที่ไม่มีค่าใช้จ่ายในการล้มละลายหรือข้อมูลที่ไม่สมมาตรข้อมูลที่ไม่สมมาตรข้อมูลที่ไม่สมมาตรเป็นเช่นเดียวกับ คำแนะนำข้อมูลไม่เท่ากันไม่ได้สัดส่วนหรือไม่เหมาะสม โดยทั่วไปจะใช้ในการอ้างอิงถึงข้อตกลงทางธุรกิจหรือการจัดการทางการเงินบางประเภทที่ฝ่ายหนึ่งมีข้อมูลมากกว่าหรือละเอียดกว่าอีกฝ่าย . ต่อจากนั้น Miller และ Modigliani ได้พัฒนาทฤษฎีรุ่นที่สองโดยรวมภาษีค่าใช้จ่ายในการล้มละลายและข้อมูลที่ไม่สมมาตร

ทฤษฎีบท Modligani-Miller

ทฤษฎีบท M&M ในตลาดที่มีประสิทธิภาพสมบูรณ์แบบ

นี่เป็นรุ่นแรกของทฤษฎีบท M&M ที่มีข้อสันนิษฐานของตลาดที่มีประสิทธิภาพสมบูรณ์แบบ สมมติฐานแสดงให้เห็นว่า บริษัท ที่ดำเนินธุรกิจในโลกของตลาดที่มีประสิทธิภาพสมบูรณ์ไม่ต้องเสียภาษีใด ๆ การซื้อขายหลักทรัพย์จะดำเนินการโดยไม่มีค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมใด ๆ การล้มละลายการล้มละลายการล้มละลายเป็นสถานะทางกฎหมายของบุคคลหรือนิติบุคคลที่ไม่ใช่มนุษย์ (บริษัท หรือ หน่วยงานของรัฐ) ที่ไม่สามารถชำระหนี้ที่ค้างชำระให้กับเจ้าหนี้ได้ เป็นไปได้ แต่ไม่มีต้นทุนการล้มละลายและข้อมูลมีความสมมาตรอย่างสมบูรณ์แบบ

ข้อเสนอที่ 1 (M&M I):

ข้อเสนอที่ 1 (M&M I)

ที่ไหน:

  • V U = มูลค่าของ บริษัท ที่ไม่ได้รับการรับรอง (จัดหาเงินทุนผ่านส่วนของผู้ถือหุ้นเท่านั้น)
  • V L = มูลค่าของ บริษัท ที่ได้รับการยกระดับ (การจัดหาเงินทุนจากการผสมผสานระหว่างหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น)

ข้อเสนอแรกอ้างว่าโครงสร้างเงินทุนของ บริษัท ไม่ส่งผลกระทบต่อมูลค่าของมัน เนื่องจากมูลค่าของ บริษัท คำนวณเป็นมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตโครงสร้างเงินทุนจึงไม่สามารถส่งผลกระทบได้ นอกจากนี้ในตลาดที่มีประสิทธิภาพอย่างสมบูรณ์ บริษัท ต่างๆไม่ต้องจ่ายภาษีใด ๆ ดังนั้น บริษัท ที่มีโครงสร้างเงินทุนที่ใช้ประโยชน์ได้ 100% จึงไม่ได้รับประโยชน์ใด ๆ จากการจ่ายดอกเบี้ยที่หักลดหย่อนภาษี

ข้อเสนอที่ 2 (M&M I):

ข้อเสนอที่ 2 (M&M I)

ที่ไหน:

  • r E = ต้นทุนของผู้ถือหุ้นที่ถูกยกระดับ
  • r a = ต้นทุนของตราสารทุนที่ไม่ได้รับการเปิดเผย
  • r D = ต้นทุนหนี้
  • D / E = อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน

โจทย์ข้อที่สองของ M&M Theorem ระบุว่าต้นทุนของ บริษัท ต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้นคืออัตราผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นต้องการสำหรับการลงทุนในธุรกิจ อัตราผลตอบแทนที่ต้องการขึ้นอยู่กับระดับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนนั้นเป็นสัดส่วนโดยตรงกับระดับเลเวอเรจของ บริษัท การเพิ่มขึ้นของระดับเลเวอเรจทำให้ บริษัท มีโอกาสผิดนัดชำระสูงขึ้น ดังนั้นนักลงทุนมักจะเรียกร้องต้นทุนของผู้ถือหุ้น (ผลตอบแทน) ที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น

M&M Theorem ในโลกแห่งความจริง

ในทางกลับกันทฤษฎีบท M&M เวอร์ชันที่สองได้รับการพัฒนาให้เหมาะกับสภาพความเป็นจริงมากขึ้น สมมติฐานของเวอร์ชันที่ใหม่กว่านี้บ่งบอกว่า บริษัท จ่ายภาษี มีการทำธุรกรรมการล้มละลายและต้นทุนของหน่วยงาน และข้อมูลไม่สมมาตร

ข้อเสนอที่ 1 (M&M II):

ข้อเสนอที่ 1 (M&M II)

ที่ไหน:

  • เสื้อc = อัตราภาษี
  • D = หนี้

ข้อเสนอแรกระบุว่าเกราะป้องกันภาษีซึ่งเป็นผลมาจากการจ่ายดอกเบี้ยที่หักลดหย่อนภาษีทำให้มูลค่าของ บริษัท ที่ได้รับการยกระดับสูงกว่ามูลค่าของ บริษัท ที่ไม่ได้รับการยกเว้น เหตุผลหลักที่อยู่เบื้องหลังทฤษฎีบทคือการจ่ายดอกเบี้ยที่หักลดหย่อนภาษีส่งผลในเชิงบวกต่อกระแสเงินสดของ บริษัท เนื่องจากมูลค่าของ บริษัท ถูกกำหนดเป็นมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตมูลค่าของ บริษัท ที่ได้รับการยกระดับจึงเพิ่มขึ้น

ข้อเสนอที่ 2 (M&M II):

ข้อเสนอที่ 2 (M&M II)

ข้อเสนอที่สองสำหรับเงื่อนไขในโลกแห่งความเป็นจริงระบุว่าต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้นมีความสัมพันธ์ตามสัดส่วนโดยตรงกับระดับเลเวอเรจ

อย่างไรก็ตามการมีเกราะป้องกันภาษีส่งผลต่อความสัมพันธ์โดยทำให้ต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้นมีความอ่อนไหวต่อระดับเลเวอเรจน้อยลง แม้ว่าหนี้ส่วนเกินจะยังคงเพิ่มโอกาสในการผิดนัดชำระหนี้ของ บริษัท แต่นักลงทุนก็ไม่ค่อยมีปฏิกิริยาเชิงลบต่อการที่ บริษัท ได้รับประโยชน์เพิ่มเติมเนื่องจากจะสร้างเกราะป้องกันภาษีที่ช่วยเพิ่มมูลค่า

แหล่งข้อมูลเพิ่มเติม

Finance เป็นผู้ให้บริการอย่างเป็นทางการของ Financial Modeling and Valuation Analyst (FMVA) ™FMVA® Certification เข้าร่วมนักเรียนกว่า 350,600 คนที่ทำงานใน บริษัท ต่างๆเช่นโปรแกรมการรับรองของ Amazon, JP Morgan และ Ferrari ซึ่งออกแบบมาเพื่อเปลี่ยนทุกคนให้เป็นนักวิเคราะห์ทางการเงินระดับโลก

หากต้องการเรียนรู้และพัฒนาความรู้ด้านการวิเคราะห์ทางการเงินเราขอแนะนำแหล่งข้อมูลด้านการเงินเพิ่มเติมด้านล่างนี้:

  • ภาพรวมการเงินขององค์กรภาพรวมการเงินขององค์กรการเงินขององค์กรเกี่ยวข้องกับโครงสร้างเงินทุนของ บริษัท รวมถึงการระดมทุนและการดำเนินการที่ฝ่ายบริหารดำเนินการเพื่อเพิ่มมูลค่าของ
  • กฎของลิตเติ้ลกฎของลิตเติ้ลกฎหมายของลิตเติ้ลเป็นทฤษฎีบทที่กำหนดจำนวนรายการโดยเฉลี่ยในระบบการจัดคิวโดยพิจารณาจากเวลารอโดยเฉลี่ยของรายการภายในระบบและ
  • Unlevered Cost of Capital Unlevered Cost of Capital ต้นทุนทุนที่ไม่ได้เปิดเผยคือต้นทุนทางทฤษฎีของ บริษัท ที่จัดหาเงินทุนให้กับตัวเองเพื่อดำเนินโครงการทุนโดยสมมติว่าไม่มีหนี้สิน สูตรตัวอย่าง ต้นทุนที่ไม่ได้รับการเปิดเผยคืออัตราผลตอบแทนโดยนัยที่ บริษัท คาดว่าจะได้รับจากสินทรัพย์โดยไม่มีผลกระทบจากหนี้ WACC ถือว่าทุนปัจจุบัน
  • วิธีการประเมินค่าวิธีการประเมินค่าเมื่อประเมินมูลค่า บริษัท ในลักษณะต่อเนื่องมีวิธีการประเมินมูลค่าหลักสามวิธีที่ใช้ ได้แก่ การวิเคราะห์ DCF บริษัท ที่เทียบเคียงกันและธุรกรรมก่อนหน้านี้ วิธีการประเมินมูลค่าเหล่านี้ใช้ในวาณิชธนกิจการวิจัยตราสารทุนการลงทุนภาคเอกชนการพัฒนาองค์กรการควบรวมและซื้อกิจการการซื้อกิจการและการเงินที่มีเลเวอเรจ