XVA หรือ X-Value Adjustment เป็นคำรวมที่ครอบคลุมการปรับปรุงการประเมินมูลค่าประเภทต่างๆที่เกี่ยวข้องกับสัญญาอนุพันธ์ การปรับปรุงดังกล่าวจัดทำขึ้นเพื่อบัญชีสำหรับการระดมทุนในบัญชีความเสี่ยงด้านเครดิตความเสี่ยงด้านเครดิตความเสี่ยงด้านเครดิตคือความเสี่ยงของการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นจากความล้มเหลวของฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งในการปฏิบัติตามข้อกำหนดและเงื่อนไขของสัญญาทางการเงินโดยเฉพาะอย่างยิ่งและต้นทุนเงินทุน เมื่อเริ่มการซื้อขายใหม่ในตลาดอนุพันธ์ผู้ค้าจะรวม XVA เข้ากับราคาของตราสารอนุพันธ์
ตามเนื้อผ้าการกำหนดราคาของตราสารอนุพันธ์ Derivatives Derivatives คือสัญญาทางการเงินที่มีมูลค่าเชื่อมโยงกับมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิง เป็นเครื่องมือทางการเงินที่ซับซ้อนซึ่งใช้เพื่อวัตถุประสงค์ต่างๆรวมถึงการป้องกันความเสี่ยงและการเข้าถึงสินทรัพย์หรือตลาดเพิ่มเติม อาศัยกรอบการกำหนดราคาที่เป็นกลางกับความเสี่ยงของ Black-Scholes โดยใช้สมมติฐานที่ว่าการระดมทุนทำได้ในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง XVA ถูกนำมาใช้เพื่อจัดการกับข้อบกพร่องของรูปแบบการกำหนดราคา Black-Scholes จะปรับกรอบ Black-Scholes เพื่ออธิบายถึงความเสี่ยงที่โมเดลไม่สามารถจับภาพได้
ประเภทของการปรับค่า X
1. การปรับปรุงมูลค่าเครดิต (CVA)
Credit Valuation Adjustment (CVA) Credit Valuation Adjustment (CVA) Credit Valuation Adjustment (CVA) คือราคาที่นักลงทุนจะจ่ายเพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญาของตราสารอนุพันธ์ ลดเครื่องหมายเป็นมูลค่าตลาดของสินทรัพย์ตามมูลค่า CVA ประมาณมูลค่าความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญา คำนึงถึงความเป็นไปได้ที่อีกฝ่ายในการทำธุรกรรมจะผิดนัดชำระ มันคือความแตกต่างระหว่างพอร์ตการลงทุนที่ปราศจากความเสี่ยงและมูลค่าพอร์ตการลงทุนที่แท้จริง
สูตร CVA
ที่ไหน:
- L * คือการสูญเสียจริงที่อาจเกิดขึ้นในช่วงเวลา
- Q คือความน่าจะเป็นที่เป็นกลางกับความเสี่ยง
- คือเวลาที่เฉพาะเจาะจงที่ค่าเริ่มต้นจะเกิดขึ้น
L * ได้รับดังนี้:
ที่ไหน:
- LDG คือการสูญเสียที่กำหนดโดยค่าเริ่มต้น
- EE คือค่าแสงโดยประมาณ
- PD คือความน่าจะเป็นเริ่มต้น
สมมติว่าอัตราการฟื้นตัวตามค่าเริ่มต้นเป็นค่าคงที่ที่ทราบแล้วนิพจน์ทั่วไปของ CVA จะเป็นดังนี้:
นิพจน์ทางคณิตศาสตร์ข้างต้นยืนยันว่ามีความสัมพันธ์ระหว่างการเปิดเผยข้อมูลของธนาคารและคุณภาพเครดิตของคู่สัญญา
โต๊ะ CVA
ในธนาคารเพื่อการลงทุนระดับหนึ่งจะมีการสร้าง CVA desk จากโต๊ะซื้อขาย เคล็ดลับในการดำเนินการ CVA desk คือการสร้างสมดุลระหว่างการป้องกันความเสี่ยงและการป้องกันความเสี่ยง โต๊ะ CBA ป้องกันความเสียหายที่อาจเกิดขึ้นจากการผิดนัดชำระหนี้ของคู่สัญญา ฟังก์ชั่นอื่น ๆ คือการลดทุนที่ต้องการภายใต้การคำนวณ Basel III
2. การปรับมูลค่าเงินทุน (FVA)
FVA หมายถึงต้นทุนการระดมทุนของตราสารอนุพันธ์ OTC ที่ไม่มีหลักประกันซึ่งมีราคาสูงกว่าอัตราที่ไม่มีความเสี่ยง Risk-Free Rate อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงคืออัตราดอกเบี้ยที่นักลงทุนสามารถคาดหวังได้จากการลงทุนที่ไม่มีความเสี่ยง ในทางปฏิบัติโดยทั่วไปแล้วอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงจะถือว่าเท่ากับดอกเบี้ยที่จ่ายในตั๋วเงินคลังของรัฐบาล 3 เดือนโดยทั่วไปเป็นการลงทุนที่ปลอดภัยที่สุดที่นักลงทุนสามารถทำได้ . มันเกี่ยวข้องกับการประมาณมูลค่าปัจจุบันของต้นทุนการระดมทุนในตลาดในการกำหนดราคาของอนุพันธ์ในวันแรกแทนที่จะกระจายต้นทุนตลอดอายุของอนุพันธ์ FVA ขึ้นอยู่กับขนาดและระยะเวลาของความเสี่ยงและอัตราการระดมทุนในตลาด
ต้นทุนการระดมทุนสุทธิ (โดยที่ FVA มากกว่าศูนย์) หรือผลประโยชน์ (โดยที่ FVA น้อยกว่าศูนย์) เกิดขึ้นเมื่ออนุพันธ์ที่ไม่มีหลักประกันได้รับการป้องกันความเสี่ยงด้วยสัญญาที่หักล้างซึ่งต้องใช้หลักประกันเป็นเงินสด การปรับมูลค่าเงินทุนขึ้นอยู่กับความแตกต่างระหว่างต้นทุนเงินของธนาคารและอัตราดอกเบี้ยที่สำนักหักบัญชีใช้ ธนาคารได้รับเงินที่ LIBOR LIBOR LIBOR ซึ่งเป็นตัวย่อของ London Interbank Offer Rate หมายถึงอัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารในสหราชอาณาจักรเรียกเก็บเงินจากสถาบันการเงินอื่นสำหรับเงินกู้ระยะสั้นที่ครบกำหนดตั้งแต่วันหนึ่งถึง 12 เดือนในอนาคต LIBOR ทำหน้าที่เป็นฐานการเปรียบเทียบสำหรับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในขณะที่สำนักหักบัญชีใช้อัตราที่ปราศจากความเสี่ยงในการฝากเงินสด
ต่อไปนี้เป็นการปรับองค์ประกอบหลักของ FVA:
1. การปรับผลประโยชน์การระดมทุน
การปรับปรุงผลประโยชน์การระดมทุนเกิดขึ้นเมื่อธนาคารได้มาซึ่งอนุพันธ์ในสถานะหนี้สิน ตัวอย่างเช่นธนาคารซื้อตราสารอนุพันธ์ที่มีมูลค่าตลาดติดลบเพื่อแลกเป็นเงินสด จากนั้นสามารถนำเงินสดไปลงทุนในกิจการที่สร้างรายได้ ในกรณีที่ไม่มีเงินสดธนาคารจะระดมทุนจากภายนอกซึ่งอาจมีค่าใช้จ่ายสูงสำหรับ บริษัท
2. การปรับต้นทุนเงินทุน
มันตรงกันข้ามกับการปรับผลประโยชน์การระดมทุน การปรับต้นทุนการระดมทุนเกิดขึ้นเมื่อธนาคารได้มาซึ่งอนุพันธ์ที่มีมูลค่าเป็นบวก แทนที่จะรับเงินสดธนาคารจะจ่ายเงินสดสำหรับตราสารอนุพันธ์ตำแหน่งสินทรัพย์ ต้นทุนที่เกิดขึ้นจากการซื้อกองทุนถือเป็นรูปแบบหนึ่งของการระดมทุนเพื่อการลงทุน
3. การปรับปรุงมูลค่าทุน (KVA)
การปรับปรุงมูลค่าเงินทุนแตกต่างจากการปรับปรุงมูลค่าเครดิต ตามกฎหมายกำหนดให้ธนาคารต้องสำรองเงินทุนจำนวนมากเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการสูญเสียตลาดและการดำเนินงานที่ไม่คาดคิด ต่อจากนั้น BASEL III Basel III ข้อตกลง Basel III คือชุดของการปฏิรูปทางการเงินที่พัฒนาโดย Basel Committee on Banking Supervision (BCBS) โดยมีจุดประสงค์เพื่อเพิ่มความแข็งแกร่งให้กับข้อกำหนดการสำรองเงินทุนสำหรับธนาคารที่ถือสัญญาอนุพันธ์ การปรับปรุงการประเมินมูลค่าเครดิตจะจับเงินทุนตามกฎระเบียบเพิ่มเติม การปรับปรุงนี้เกี่ยวข้องกับสัญญาอนุพันธ์ทั้งหมด แต่มีแนวโน้มที่จะมีการลงโทษมากกว่าสำหรับการซื้อขายอนุพันธ์ OTC ที่ไม่ได้เคลียร์
ปัจจุบันมีความท้าทายในการใช้การปรับมูลค่าสินเชื่อเนื่องจากความแตกต่างในรูปแบบเงินทุนระหว่างธนาคาร ธนาคารที่มีรูปแบบเงินทุนมาตรฐานมักมีข้อ จำกัด ในการพิจารณาการเปลี่ยนแปลงของเงินทุนในอนาคตภายในตลาดอนุพันธ์
ในทางกลับกันธนาคารที่ใช้วิธีการขั้นสูงสามารถรองรับการเปลี่ยนแปลงเงินทุนในอนาคตได้ มาตรการดังกล่าวมีวัตถุประสงค์เพื่อปกป้องธนาคารจากการเขียนสัญญาระยะยาวที่อาจได้รับผลกระทบจากข้อกำหนดเงินทุนตามกฎระเบียบในอนาคต
การอ่านที่เกี่ยวข้อง
Finance เป็นผู้ให้บริการอย่างเป็นทางการของ Financial Modeling and Valuation Analyst (FMVA) ™FMVA® Certification เข้าร่วมนักเรียนกว่า 350,600 คนที่ทำงานใน บริษัท ต่างๆเช่นโปรแกรมการรับรองของ Amazon, JP Morgan และ Ferrari ซึ่งออกแบบมาเพื่อเปลี่ยนทุกคนให้เป็นนักวิเคราะห์ทางการเงินระดับโลก
หากต้องการเรียนรู้และพัฒนาความรู้ด้านการวิเคราะห์ทางการเงินเราขอแนะนำแหล่งข้อมูลเพิ่มเติมด้านล่างนี้:
- Futures and Forwards Futures and Forward สัญญาในอนาคตและสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (โดยทั่วไปเรียกว่าฟิวเจอร์สและส่งต่อ) เป็นสัญญาที่ธุรกิจและนักลงทุนใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไร ฟิวเจอร์สและการส่งต่อเป็นตัวอย่างของสินทรัพย์อนุพันธ์ที่ได้รับมูลค่าจากสินทรัพย์อ้างอิง
- Guide to Commodity Trading Guide to Commodity Trading Secrets ผู้ค้าสินค้าโภคภัณฑ์ที่ประสบความสำเร็จรู้ความลับในการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์และแยกแยะระหว่างการซื้อขายในตลาดการเงินประเภทต่างๆ การซื้อขายสินค้าแตกต่างจากการซื้อขายหุ้น
- การจัดการความเสี่ยงการป้องกันความเสี่ยงการจัดการการป้องกันความเสี่ยงหมายถึงการลงทุนที่มีเป้าหมายเพื่อลดระดับความเสี่ยงในอนาคตในกรณีที่ราคาของสินทรัพย์มีการเคลื่อนไหวที่ไม่พึงประสงค์ การป้องกันความเสี่ยงให้ความคุ้มครองประเภทหนึ่งเพื่อป้องกันความสูญเสียจากการลงทุน
- แบบจำลองการกำหนดราคาตัวเลือกโมเดลการกำหนดราคาตัวเลือกแบบจำลองราคาเป็นแบบจำลองทางคณิตศาสตร์ที่ใช้ตัวแปรบางตัวเพื่อคำนวณค่าทางทฤษฎีของตัวเลือก ค่าทางทฤษฎีของ